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鋼價反復震蕩 動力究竟向何方?

友發鋼管集團——連續14年位列中國企業500強    丨    2019.11.14    丨    496

核心觀點

?.需求方面,全國主流貿易商建材成交量顯示終端需求暫處高位,其中華東地區表現相對*好,11月份*周的螺紋鋼表觀消費量為394.42萬噸,高于往年同期,保持在較高水平。

?.螺紋鋼社會庫存周環比減少29.07萬噸至343.1萬噸,自國慶節后連續第五周下降,周環比降幅保持7%以上,鋼廠庫存周環比減少19.58萬噸至216.4萬噸,鋼廠及貿易商目前仍以主動降庫的思路運行。

?.風險點在于天氣轉冷及北方采暖期帶來的11-12月的需求季節性走弱壓力,并且,由于2020年農歷新年在1月份,不排除11月下半月出現累庫的可能,供需作用下11月庫存去化速度或有放緩,因此需重點關注庫存拐點的到來。

近日鋼材價格走勢再度引發市場熱議,隨著季節性需求淡季的來臨,看空的聲音此起彼伏,但鋼價在走勢上并未完全打破反彈模式。市場的情緒或許是一時的,但究竟是動力大還是壓力大,終究還是要看供需格局的。

1、產量絕對水平雖維持高位,但政策上并無明顯放松

事實上,自2019年下半年以來,空氣質量與政策的關聯性就已得到明顯提升,而為保證空氣污染程度可控,此方面的環保政策一直絡繹不絕,無論是從發布頻率還是文件內容上來看,政策面并沒有出現明顯的放松。

山東省工業和信息化廳和山東省生態環境廳2019年10月25日聯合發布《關于組織實施2019-2020年度重點行業秋冬季差異化錯峰生產的通知》,錯峰生產實施時間原則為2019年11月15日至2020年3月15日。各市根據采暖期空氣質量改善目標和重污染天氣預測情況,可結合實際組織制定錯峰生產調控方案,明確錯峰生產的行業、企業及調控的具體措施和時段、時長。

河北省大氣污染防治工作領導小組辦公室于10月末印發《關于啟動區域一和區域二重污染天氣橙色預警和Ⅱ級應急響應的通知》,要求區域一(石家莊、保定、衡水、邢臺、邯鄲、定州、辛集、雄安新區)、區域二(唐山、廊坊、滄州、秦皇島)城市于11月1日8時起發布重污染天氣橙色預警,啟動Ⅱ級應急響應。應急響應期間,納入生態環境監管“正面清單”的企業和項目,應充分保障正常生產,在確保污染防治設施有效運行、嚴格落實污染防治措施的情況下,不限產、不停產、不檢查、不打擾,鼓勵企業自主減排。

11月份的供給端理論上變化不會太大,雖然今年整體螺紋鋼產量高于往年同期,但從今年整體空氣質量和高爐開工率及產能利用率的表現來看,今年限產執行力度較去年實際是偏強的,至少沒有市場對于今年限產執行寬松的預期那般。從唐山市擬出的相關11月大氣污染管控方案的內容來看,對比10月份的區別不大,11月供給端政策方面*大的風險主要在于取暖季限產執行力度與預期的差異。再者,今年10月份國慶期間供給端收縮的程度是明顯大于往年的,而在限產政策依然存在且鋼廠利潤保持低位的情況下,其恢復進程也會相應有所延長,使得供給難以出現大增的現象。

2、需求暫處高位,但存在季節性走弱壓力

需求方面,全國主流貿易商建材成交量顯示終端需求暫處高位,其中華東地區表現相對*好,11月份*周的螺紋鋼表觀消費量為394.42萬噸,高于往年同期,保持在較高水平。房地產方面,10月份商品房成交、土地供應、土地成交環比均有下滑。基建方面,三季度國家發改委依然較密集地批復重大工程,政策規劃力度不減。

從高頻數據顯示的當下需求來看,11月到次年2月份是季節性需求淡季,隨著天氣轉冷以及采暖季限產節點臨近,下游工地開工情況會受到制約,終端需求存在季節性走弱的壓力,至于此輪季節性走弱能否脫離今年一直以來保持的同期高位水平,下滑幅度能否超去年,還需看空氣質量以及管控執行力度,可結合庫存變化情況來看。至于下游行業,隨著國家對房地產調控的進行,房地產并沒有出現斷崖式下滑,10月份整體表現不及9月份,但從季節性角度來講,商品房成交及土地供應和成交在年末普遍出現翹尾的規律,與年末房地產企業的回款需求有關,而房地產方面在11月的風險則是資金政策方面的制約;基建方面的支撐力度依然不減,發改委三季度重點強調了西部陸海新通道的重要性以及加快推進127個鐵路專用線重點項目,基建整體保持穩中有增的趨勢,其中的風險便是財政偏緊及地方政府的高債務可能產生的影響。

3、庫存去化過程較順暢,11月受需求走弱預期或有減速

Mysteel數據顯示,截至11月8日,螺紋鋼社會庫存周環比減少29.07萬噸至343.1萬噸,自國慶節后連續第五周下降,周環比降幅保持7%以上,鋼廠庫存周環比減少19.58萬噸至216.4萬噸,鋼廠及貿易商目前仍以主動降庫的思路運行。

從歷年連續增庫存周期的統計來看,增庫存周期一般在12月份開始,*早開始于11月下半月,11月份除非需求終端大幅走弱或限產失效使得產量出現超預期增長,否則大概率庫存將在11月維持繼續去化的趨勢,但速度可能會受需求淡季的影響有所放緩。

從鋼材整體結構來看,11月份供給端環保限產的影響效應有限,受11月采暖季以及鋼廠低利潤對產能恢復的影響,供給端大增的概率不大,重點在于需求端的變化,而當前需求端出貨情況良好,且庫存與去年同期的差距也在明顯收窄,去庫速度明顯要比往年偏好,都是當前需求端表現良好的印證,綜合現狀筆者認為鋼價短期仍有支撐。風險點在于天氣轉冷及北方采暖期帶來的11-12月的需求季節性走弱壓力,并且,由于2020年農歷新年在1月份,不排除11月下半月出現累庫的可能,供需作用下11月庫存去化速度或有放緩,因此需重點關注庫存拐點的到來。

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